ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Aportado por: Enrique Macías
García
Capitulo 9 Política de
Capital de Trabajo
Capitulo 13 Técnicas del
presupuesto del capital
 El término capital se refiere
a los activos fijos que se usan para l producción, mientras
que presupuesto es un plan que presenta en forma detallada
los flujos de entrada y salida correspondientes a algún
periodo futuro.
El presupuesto de capital es
un esbozo de los gastos planeados sobre activos fijos y la
preparación del presupuesto de capital alude a la totalidad
del proceso referente al análisis de los proyectos, así como
a la decisión de si deberían incluirse dentro del
presupuesto de capital.
Importancia
del presupuesto de capital
Un error en la elaboración
del pronóstico de requerimientos de activos puede tener
serias consecuencias, si la empresa invierte un cantidad
excesiva en activos, incurrirá en gastos muy fuertes. Sin
embargo, sino gasta una cantidad suficiente en activos fijos
pueden surgir dos problemas; primero su equipo puede no ser
lo suficientemente eficaz para capacitarla para producir en
una forma competitiva. Segundo, si tiene una capacidad
inadecuada, puede perder una porción de su participación de
mercado a favor de las empresas rivales y la recaptura de
clientes perdidos requiere e fuertes gastos de ventas y d
reducciones de precios, que resultan siempre costosos.
La oportunidad también es una
consideración importante en el presupuesto de capital, los
activos de capital deben estar listos para entrar en acción
cuando se les necesite.
Un presupuesto de capital
efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las
adquisiciones de activos como la calidad de los activos
comprobados. Una empresa que pronostique en forma anticipada
sus necesidades de activos de capital tendrá la oportunidad
de comprar e instalar dichos activos antes de que se
necesiten.
Sin embargo, si una empresa
pronostica un incremento en la demanda y posteriormente
amplía su capacidad de satisfacer la demanda anticipada,
pero las ventas no aumentan, se verá obligada con un exceso
de capacidad y con costos muy altos. Esto puede conducir
pérdidas a aún a la quiebra, por lo tanto, la adopción de un
pronóstico de ventas exacto es de importancia fundamental.
La preparación del
presupuesto de capital es importante porque la expansión de
activos implica por lo general gastos muy cuantiosos y antes
de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero,
deberá tener fondos suficientes y disponibles. Por
consiguiente, una empresa que contemple un programa mayor de
gastos de capital debería establecer su financiamiento con
varios años de anticipación para que los fondos que se
requieran estén disponibles.
Forma de generar ideas para
proyectos de capital
Los proyectos de presupuesto
de capital son creados por la empresa. El crecimiento de una
empresa e incluso su capacidad para seguir en condiciones
competitivas y para sobrevivir, dependerá de un flujo
constante de idea para el desarrollo de nuevos productos, de
las formas para mejorar los ya existentes y de las técnicas
para elaborar la producción a un costo más bajo. En
consecuencia, una empresa bien administrada deberá hacer un
gran esfuerzo para desarrollar buenas propuestas de
presupuesto de capital.
Debido al hecho de que
algunas ideas de inversiones de capital serán buenas y otras
no lo serán, es necesario establecer procedimientos que
permitan apreciar el valor de tales proyectos para la
empresa.
Clasificaciones de proyectos
-
Proyectos de reemplazo:
mantenimiento del negocio. Consiste en aquellos
gastos que serán necesarios para reemplazar los equipos
desgastados o dañados que se usan para la elaboración de
los productos rentables. Estos proyectos de reemplazo
son necesarios cuando las operaciones deben continuar.
-
Proyectos de reemplazo:
reducción de costos. incluye aquellos gastos que
se necesitarán para reemplazar los equipos utilizables
pero que ya son obsoletos. En este caso, la meta
consiste en disminuir los costos de la mano de obra, de
los materiales o de otros insumos tales como la
electricidad. Estas decisiones son de naturaleza
discrecional y por lo general se requiere de un análisis
más detallado para darles apoyo.
-
Proyectos de expansión de los productos o
mercados existentes.
Aquí se incluyen los gastos necesarios para incrementar
a producción de los productos actuales o para ampliar
los canales o instalaciones de distribución en los
mercados que se están atendiendo actualmente. Estas
decisiones son más complejas ya que se requiere de un
pronóstico explícito con relación al crecimiento de la
demanda. La decisión se toma un nivel más alto dentro
de la empresa.
-
Proyectos de expansión hacia nuevos
productos o mercados.
Se refieren a los gastos necesarios para
elaborar un nuevo producto o para expanderse hacia un
área geográfica que actualmente no esté siendo atendida.
Estos proyectos implican decisiones estratégicas que
podrían cambiar la naturaleza fundamental del negocio, y
requieren la erogación de fuertes sumas de dinero a los
largo de periodos muy prolongados, se requerirá de un
análisis muy detallado y la decisión final se tomará
generalmente en los niveles jerárquicos más altos.
-
Proyectos
de seguridad y/o de protección ambiental.
Se refieren a los gastos necesarios para
cumplir con las disposiciones gubernamentales, con los
contratos laborales o con las pólizas de seguros. Estos
gasto se denominan inversiones obligatorias o proyectos
no productores de ingresos.
-
Proyectos
diversos.
Esta categoría es de naturaleza general e incluye los
edificios de oficinas, los lotes de estacionamiento, los
aviones para ejecutivos y otros aspectos similares. La
forma en que se manejan estos proyectos varía entre cada
empresa
Similitudes entre el presupuesto de capital y la valuación
de valores
La preparación
del presupuesto de capital implica exactamente los mismos
seis pasos en el análisis de valores:
-
Se debe determinar el
costo del proyecto. Esto equivale a encontrar el peri
oque deberá pagarse por una acción o por un bono
-
La administración debe
estimar los flujos de efectivo esperados del proyecto,
incluyendo el valor de salvamento del activo final de su
vida esperada. Esto equivale a la estimación de un
dividendo futuro o de una corriente de pago de intereses
sobre una acción o bono, junto con el precio esperado de
venta de la acción o el valor al vencimiento del bono
-
Se debe estimar el grado
de riesgo de los flujos de efectivo proyectados, para
esta evaluación, la administración necesitará
información acerca de las distribuciones de probabilidad
de los flujos de efectivo.
-
Posteriormente, dado el
grado de riesgo del proyecto, la administración debe
determinar el costo de capital apropiado al cual se
deberán descontar los flujos de efectivo.
-
En seguida, los flujos
esperados de entrada de efectivo se expresan en valor
presente a efecto de obtener una estimación del valor de
los activos para l empresa. Esto equivale a encontrar el
valor presente de los dividendos futuros esperados de
una acción.
-
Finalmente, el valor
presente de los flujos esperados de entrada de efectivo
se compara con el desembolso requerido, o con su costo;
si el valor presente de los flujos de efectivo excede su
costo, el proyecto debería ser aceptado. De lo
contrario, debería ser rechazado. Alternativamente se
puede calcular la tasa esperada de rendimiento sobre el
proyecto, y si esta tasa de rendimiento es superior al
costo de capital del proyecto, el proyecto debería ser
aceptado.
TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DEL
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Se usan 5 métodos para
evaluar los proyectos y para decidir si deben aceptarse o
no dentro del presupuesto de capital:
-
El método de recuperación
-
El método de recuperación
descontada
-
El método del valor
presente neto ( NPV)
-
El método de la tasa
interna de rendimiento (IRR)
-
El método modificado de
la tasa interna de rendimiento ( MIRR)
Periodo de recuperación
El periodo de recuperación se
define como el número esperado de años que se requieren para
que se recupere una inversión original. el proceso es muy
sencillo, se suman los flujos futuros de efectivo de cada
año hasta que el costo inicial del proyecto de capital quede
por lo menos cubierto.
La cantidad total de tiempo
que se requiere para recuperar el monto original invertido,
incluyendo la fracción de un año en caso de que sea
apropiada, es igual al periodo de recuperación.
Periodo de año
anterior a la costo no recuperado al principio
del año
= +
recuperación
recuperación total flujo de efectivo durante
el año
Entre más pequeño sea el
periodo de recuperación, mejores resultados se obtendrán.
La expresión mutuamente
excluyente significa que si se toma un proyecto, el otro
deberá ser rechazado.
Los proyectos independientes
son aquello s cuyos flujos de efectivo no se ven afectados
entre sí, lo cual significa que la aceptación de un proyecto
no influirá sobre la aceptación del otro.
Periodo de recuperación descontado
Se define como
el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos de
efectivo descontados sean capaces de recuperar el costo de
la inversión
El periodo de
recuperación representa un tipo de cálculo de “equilibrio”
en el sentido de que si los flujos de efectivo se reciben a
la tasa esperada hasta el año en que ocurre la recuperación,
entonces el proyecto alcanzará su punto de equilibrio
El periodo
de recuperación ordinario no toma en cuenta al
costo de capital, ningún costo imputable a las deudas o al
capital contable que se hayan usado para emprender el
proyecto deberá quedar reflejado en los flujos de efectivo o
en los cálculos.
El periodo
de recuperación descontado sí toma en cuenta los
costos de capital, muestra el año en que ocurrirá el punto
de equilibrio después de que se cubran los costos imputables
a las deudas y al costo de capital.
Ambos métodos
de recuperación proporcionan información acerca del plazo
del tiempo durante el cual los fondos permanecerán
comprometidos en un proyecto. Por lo tanto, entre más corto
sea el periodo de recuperación, manteniéndose las demás
cosas constantes, mayor será la liquidez del proyecto.
El método del
periodo de recuperación se usa frecuentemente como un
indicador del grado de riesgo del proyecto.
Valor presente
neto (NPV)
Este método se basa en las
técnicas de flujo de efectivo descontado (DCF), es un método
para evaluar las propuestas de inversión de capital mediante
la obtención del valor presente de los flujos netos de
efectivo en el futuro, descontado al costo de capital de la
empresa o a la tasa de rendimiento requerida.
Las técnicas de flujo de efectivo descontado
(DCF) son métodos para evaluar las propuestas de inversión
que emplean conceptos del valor del dinero a través del
tiempo; dos de éstos son el método
del valor presente neto y el método de la tasa interna de
rendimiento.
Para la
implantación de este enfoque se procede de la siguiente
forma:
-
Si en NPV es positivo, el
proyecto debería ser aceptado, mientras que si el NPV es
negativo, debería ser rechazado. Si los dos proyectos
son mutuamente excluyentes, aquel que tenga el NPV más
alto deberá ser elegido, siempre y cuando el NPV sea
positivo
NPV puede expresarse de la
siguiente forma:
NPV = Cfo + CF1 + CF2 +
........
CFn
 
(1+k)1 (1+k)2
(1+k)n
= suma CFt
(1+k)t
CFt consiste en el flujo neto
de efectivo esperado en el periodo t y k es el costo del
proyecto
Los flujos de salida de
efectivo ( los gastos erogados en el proyecto) se tratan
como flujos de efectivo negativos.
Fundamento para el uso del
método del valor presente neto (NPV)
Un NPV de
cero significa que los flujos de efectivo del proyecto
son justamente suficientes para reembolsar el capital
invertido y para proporcionar la tasa requerida de
rendimiento sobre el capital,
Si un proyecto tiene un
NPV positivo entonces estará generando más efectivo del
que se necesita par reembolsar su deuda y para proporcionar
el rendimiento requerido de los accionistas y este exceso de
efectivo se acumulará exclusivamente para los accionistas de
la empresa.
Tasa interna de rendimiento
(IRR)
Es un método
que se usa para evaluar las propuestas de inversión mediante
la aplicación de la tasa de rendimiento sobre un activo, la
cual se calcula encontrando la tasa de descuento que iguala
el valor presente de los flujos futuros de entrada de
efectivo al costo de la inversión
La tasa de rendimiento (IRR)
Se define como
aquella tasa de descuento que iguala el valor presente de
los flujos de entrada de efectivo esperados de un proyecto
con el valor presente de sus costos esperados.
PV (flujos de entrada) = PV (
costos de inversión)
O bien:
Cfo
+ CF1 + CF2 + ........ CFn = 0
(1+IRR)1
(1+IRR) 2 (1+IRR)n
suma CFt = 0
(1+IRR)t
La tasa de valla es la tasa
de descuento ( costo de capital) a la que deberá exceder la
tasa interna de rendimiento para que un proyecto pueda ser
aceptado.
Los métodos del valor
presente neto y de la tasa interna de rendimiento siempre
conducirán a las mismas decisiones de acéptese/rechácese en
el caso de proyectos independientes; si el valor presente
neto de un proyecto es positivo, su tasa interna de
rendimiento será superior a k, mientras que si valor
presente neto es negativo, k será superior interna de
rendimiento.
Fundamento
para el uso del método de la tasa interna de rendimiento
la tasa interna de
rendimiento sobre un proyecto es igual a su tasa esperada de
rendimiento y si la tasa interna de rendimiento es superior
al costo de los fondos que se usaron para financiar el
proyecto, quedará un superávit después de que se haya pagado
el capital y dicho superávit se acumulará para los
accionistas de la empresa. por otra parte, si la tasa
interna de rendimiento es inferior a su costo de capital,
entonces la aceptación del proyecto producirá un costo sobre
los accionistas actuales. Es precisamente esta
característica de “ punto de equilibrio” lo que hace que la
tasa interna de rendimiento sea útil al evaluar proyectos de
capital.
Es importante el hecho de
explicar por qué un proyecto que tenga una tasa de
rendimiento más baja puede ser preferible a otro que tenga
una tasa interna de rendimiento más alta.
Perfiles del valor presente neto
El perfil del
valor presente neto se define como la gráfica que relaciona
el valor presente neto de un proyecto con la tasa de
descuento que se haya usado para el cálculo de dicho valor.
La tasa interna de
rendimiento se define como la tasa de descuento a la cual el
valor presente neto de un proyecto es igual a cero. Por lo
tanto, el punto en el que el perfil de su valor presente
neto cruza al eje horizontal indicará la tasa interna de
rendimiento de un proyecto.
Los rangos del
valor presente neto dependen del costo de capital
La tasa de cruce
es aquella tasa de descuento a la cual los
perfiles del valor presente neto de dos proyectos se cruzan
entre sí haciendo iguales los valores presentes netos de
ambos proyectos.
Si la mayor parte de los
flujos de efectivo de un proyecto se presentan en los
primeros años, su valor presente neto no bajará mucho si el
costo de la capital aumenta, pero un proyecto cuyos flujos
de efectivo se presentan más tarde se verá severamente
penalizado por la existencia de altos costos de capital.
Proyectos
independientes
Si dos proyectos son
independientes, entonces los criterios del valor presente
neto y de la tasa interna de rendimiento siempre conducirán
a la misma decisión acéptese/ rechácese: si el valor
presente neto afirma que el proyecto debe aceptarse, la tasa
interna de rendimiento dirá lo mismo.
Proyectos mutuante
excluyentes
Si el costo de capital es
inferior a la tasa de cruce, el método del valor presente
neto le conferirá un rango más alto al proyecto, pero si el
método de la tasa interna de rendimiento afirma que el otro
proyecto es mejor, se producirá un conflicto cuando el costo
de capital sea inferior a la tasa de cruce: el valor
presente neto afirmará que se elija el proyecto mutuamente
excluyente, mientras que la tasa interna de rendimiento
afirmará que se acepte el otro proyecto.
La lógica indica que el
método del valor presente neto será mejor, puesto que
selecciona el proyecto que añadirá una mayor cantidad a la
riqueza de los accionistas.
Hay dos condiciones básicas
que pueden ocasionar que los perfiles del valor presente
neto se crucen entre sí y que consecuentemente conduzcan a
resultados conflictivos entre el valor presente neto y la
tasa interna de rendimiento:
-
Cuando existen
diferencias en el tamaño ( o en la escala) del proyecto,
lo cual significará que el costo de un proyecto es mayor
que el otro
-
Cuando existen
diferencias de oportunidad, lo cual significará que la
oportunidad de los flujos de efectivo proveniente de los
dos proyectos diferirá de tal forma que la mayor parte
de los flujos de efectivo de un proyecto se presenten en
los primeros años y la mayor parte de los flujos de
efectivo del otro proyecto se presenten en los años
finales.
El método del valor presente
neto supone en forma implícita que la tasa a la cual se
pueden reinvertir los flujos de efectivo será igual al costo
de capital, mientras que el métodos de la tasa de
rendimiento implica que la empresa tendrá la oportunidad de
reinvertir sus flujos a la tasa interna de rendimiento.
Los flujos pueden ser
retirados pro los accionistas como dividendos, pero el
método del valor presente neto aún supone que los flujos de
efectivo pueden reinvertirse al costo de capital, mientras
que el método de la tasa interna de rendimiento supone su
reinversión a la tasa interna de rendimiento del proyecto.
Supuesto de la tasa de
reinversión
El supuesto de que los flujos
de efectivo provenientes de un proyecto pueden
reinvertirse,1) al costo de capital, si se usa el método del
valor presente neto, o 2 ) a la tasa interna de rendimiento,
si se usa el método de la tasa interna de rendimiento.
Tasas internas e rendimiento de naturaleza múltiple
Un proyecto es
normal cuando tiene uno o más flujos de salida de efectivo
(costos) seguidos por una serie de flujos de entrada de
efectivo. Sin embargo, si un proyecto tiene un flujo grande
de salida de efectivo ya sea durante alguna época de su vid
o al final de la misma, entonces será un proyecto no normal.
Los proyectos que no son normales pueden presentar
dificultades únicas cuando son evaluados por el método de la
tasa interna de rendimiento, incluyendo el problema
referente la existencia de tasas internas de naturaleza
múltiple. Es el caso en que un proyecto tiene dos o más
tasas de rendimiento.
Tasa interna
de rendimiento modificada (MIRR)
Se define como
aquella tasa de descuento a la cual el valor presente neto
del costo de un proyecto es igual al valor presente de un
valor terminal, y donde el valor terminal se obtiene como la
suma de los valores futuros de los flujos de entrada de
efectivo, calculando su valor compuesto al costo de capital
de la empresa.
Valor presente
de los costos = valor presente del valor terminal
Suma
COFt = suma CIFt ( 1+k) n-1
 
(1+ k) t (1 + MIRR)n
valor presente
de los costos = TV
(1+ MIRR)n
COF se refiere
a los flujos de salida de efectivo ( en números negativos) o
al costo del proyecto
CIF se refiere
a los flujos de entrada de efectivo ( todos los números
positivos)
El término de
la izquierda es simplemente el valor presente de los
desembolsos de las inversiones cuando se descuentan al costo
de capital y el numerador del término de la derecha es el
valor futuro de los flujos de entrada de efectivo,
suponiendo que los flujos de entrada de efectivo se
reinvierten al costo de capital.
El valor
futuro de los flujos de entrada e efectivo también se
denomina valor terminal o de TV.
La tasa de
descuento que hace que el valor presente del valor terminal
sea igual al valor presente de los costos se define como
MIRR.
La IRR
modificada tiene una ventaja significativa obre la IRR
ordinaria. La MIRR supone que los flujos de efectivo se
reinvierten al costo de capital, mientras que la IRR
ordinaria supone que los flujos de efectivo se reinvierten a
la propia IRR del proyecto.
Puesto que la
reinversión al costo de capital es generalmente más
correcta, la IRR modificada es un mejor indicador de la
verdadera rentabilidad de un proyecto
Si dos
proyectos tienen la misma magnitud y la misma vida, entonces
el NPV ye l mIRR conducirán siempre a la misma decisión de
selección de proyecto.
La conclusión
es que la IRR modificada es superior a la IRR ordinaria como
un indicador de la “verdadera” tasa de rendimiento de un
proyecto, o de la tasa de rendimiento esperada a largo plazo
“, pero el método del valor presente neto es aun mejor para
hacer elecciones entre proyectos competitivos que difieren
en cuanto a su magnitud, puesto que proporciona un mejor
indicador del grado en que cada proyecto aumentará el valor
de la empresa.
La post-
auditoria
Un aspecto muy
importante del proceso del presupuesto de capital es la post
- auditoria, la cual implica:
·
Comparar los resultados reales
con los resultados pronosticados por los patrocinadores del
proyecto.
·
Explicar porque ocurrieron
diferencias, si las hubo.
Se define como
la comparación entre los resultados reales y esperados de un
proyecto específico de capital.
La post
auditoría tiene dos propósitos fundamentales:
Mejorar los pronósticos:
cuando aquellos que toman las decisiones se ven obligados a
comparar sus proyecciones con los resultados reales, existe
la tendencia de que las estimaciones mejoren. Se observan y
se eliminan las inclinaciones conscientes e inconscientes;
se buscan nuevos métodos de pronóstico a medida que la
necesidad de los mismos se vuelve aparente; la gente tiende
simplemente a hacer todo mejor, incluyendo la preparación de
los pronósticos, principalmente cuando saben que sus
acciones están siendo coordinadas.
Mejorar las operaciones:
los negocios son administrados por personas, y las personas
pueden desempeñarse niveles de eficiencia más altos o más
bajos.
Título: “ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA”
Aportado por: Enrique Macías
García
Fuente:
https://wikilearning.com/curso_gratis/administracion_financiera/13153-17
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