ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Aportado por: Enrique Macías
García
Capitulo 9 Política de
Capital de Trabajo
Capitulo 16 Estructura de
capital y apalancamiento
El apalancamiento financiero
se ve disminuido gracias a la emisión de nuevos instrumentos
de capital contable.
 La estructura de capital
fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones
preferentes e instrumentos de capital contable con la cual
la empresa planea financiar sus inversiones. Esta política
de estructura de capital implica una Inter compensación
entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor
cantidad de deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la
empresa y si el endeudamiento más alto conduce a una tasa
más alta de rendimiento esperada.
La estructura de capital
óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo
del negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que
se maximice el precio de las acciones
Mientras más grande sea el
riesgo de la empresa más baja su razón óptima de
endeudamiento.
Existen 4 factores
fundamentales que influyen sobre las sea decisiones de
estructura de capital:
a)
riesgo de negocio de la
empresa, si no usara deudas, mientras más alto sea el riesgo
del negocio, más baja será su razón óptima de endeudamiento.
b)
Posición fiscal de la empresa,
el interés es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo
de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no
será ventajosa.
c) Flexibilidad
fiscal o la capacidad de obtener capital en términos
razonables.
d) Actitudes
conservadoras o agresivas de la administración.
Riesgo comercial
El riesgo comercial denota el
nivel de riesgo de las operaciones de la empresa cuando no
usa deudas
Es el riesgo que se asocia
con la proyecciones de los riesgos futuros de una empresa
sobre los activos o de los rendimientos sobre el capital
contable (ROE) si la empresa no usa deudas.
El riesgo comercial depende
de muchos factores:
Variabilidad de la demanda,
si son constantes las ventas el riesgo será más bajo
Variabilidad del precio de
ventas, mayor riesgo si el mercado es volátil
Variabilidad de los precios
de los insumos, cuando estos son inciertos
Capacidad para ajustarse a
los precios de los productos como resultado de los cambios
en los precios de los insumos
Grado en el cual los costos
son fijos, apalancamiento operativo
Riesgo financiero
Es el riesgo adicional que
asumen los accionistas comunes como resultado de las
decisiones de la empresa de usar deudas.
El apalancamiento financiero
se refiere al uso de valores de renta fija
El uso de deudas concentra el
riesgo comercial de la empresa sobre sus accionistas.
Forma de determinar la
estructura óptima de capital
Siempre se debe elegir al
opción que permita maximizar el costo de las acciones, ya
sea con deudas o con capital contable.
Efectos del apalancamiento
financiero EBIT / EPS
Los cambios en el uso de
deudas provocan variaciones en las utilidades por acción y
en el precio de las mismas. Entre más alto sea el porcentaje
de deudas, más riesgosa será la deuda y más lata será la
tasa de interés que carguen los prestamistas.
Análisis de indiferencia de
las utilidades por acción, es el nivel de ventas en el cual
las utilidades por acción serán las mismas ya sea que la
empresa use un financiamiento por medio de deudas o de
acciones de capital común.
El efecto de la estructura de
capital sobre los precios de las acciones y el costo de
capital, la estructura óptima de capital es aquella que
maximiza el precio de las acciones, lo cual exige una razón
de endeudamiento que sea inferior a aquella que maximice las
utilidades por acción esperadas.
La prima del riesgo comercial
no depende del nivel de endeudamiento, sin embargo la prima
de riesgo financiero varía dependiendo del nivel de
endeudamiento, entre más alto sea el nivel de deudas, mayor
será la prima para el riesgo financiero.
Grado de apalancamiento (DOL)
Apalancamiento operativo,
el cual es el cambio porcentual en las utilidades antes de
intereses e impuestos que resulta de un cambio porcentual
dado en las ventas.
El apalancamiento operativo
afecta a las utilidades antes de intereses e impuestos
(EBIT)
Donde
DOL es el grado de
apalancamiento operativo
Q son las unidades iniciales
de producción
P es el precio promedio de
venta por unidad de producción
V es el costo variable por
unidad
F costos fijos en operación
S ventas iniciales en pesos
VC costo total variable
DOL = cambio porcentual en EBIT =
EBIT
Cambio porcentual en ventas
Q
Q
DOL es un número índice, que
mide el efecto de un cambio en las ventas sobre el ingreso
en operación o sobre EBIT.
DOL = grado de apalancamiento operativo en el
punto = Q (P - V)
Q(P-V)-F
O basándose en las ventas en
$ y no en unidades
= S - VC
S-VC-F
Cuando una empresa opera a un
nivel cercano de su punto de equilibrio, el grado de
apalancamiento operativo (DOL) será alto
Grado de apalancamiento
financiero (DFL)
Es el grado en el cual se
utilizan los valores de renta fija (deudas y acciones
preferentes)
El apalancamiento financiero
afecta a las utilidades después de intereses e impuestos o a
las utilidades disponibles para los accionistas comunes. El
apalancamiento financiero inicia cuando el apalancamiento
operativo termina, afectando las utilidades por acción
resultantes de los cambios en los niveles de ventas.
Se define como el cambio
porcentual en las utilidades disponibles por acción para los
accionistas comunes que resulta de un cambio porcentual
determinado en las utilidades antes de intereses e impuestos
(EBIT).
EBIT = Q(P-V) – F
Utilidades por acción = EPS =
{(EBIT-I)(1-T)} / N
Donde I es el interés pagado
T es la tasa fiscal
corporativa
N número de acciones en
circulación
El apalancamiento financiero = DFL =
EBIT
EBIT – I
Forma de combinar el
apalancamiento financiero y operativo en el grado de
apalancamiento total(DTL), que es el cambio porcentual en
utilidades por acción producido por un cambio porcentual
determinado en las ventas, el DTL muestra los efectos del
apalancamiento operativo.
DTL = (DOL)(DFL) = Q (P - V) =
S - VC
Q(P-V)-F-I S-VC-F –I
Análisis de liquidez y del
flujo de efectivo
La razón de rotación de
intereses, la cual mide la capacidad de una empresa para
satisfacer sus obligaciones anuales de intereses, las cuales
se calculan dividiendo las utilidades antes de intereses e
impuestos entre los cargos por intereses.
Teoría de la estructura de
capital se ha desarrollado a través de la teoría de la ínter
compensación beneficio fiscal/costo de quiebra y la teoría
del señalamiento.
Teoría de la Inter
compensación
Debido a la deducibilidad
fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una
empresa aumentará continuamente a medida que use más deudas
y su valor se verá maximizado al financiarse casi totalmente
con deudas, ya que no hay costos de corretaje, no hay
impuestos personales, los inversionistas pueden solicitar
fondos en préstamo a la misma tasa que las corporaciones,
los inversionistas tienen la misma información que la
administración acerca de las oportunidades futuras de
inversión de la empresa, toda la deuda de la empresa carece
de riesgo, el EBIT no se ve afectado por el uso de deudas.
Teoría del señalamiento
Información simétrica, es la
situación en donde los inversionistas y los administradores
tienen información idéntica acerca de los proyectos de la
empresa.
La capacidad para solicitar
fondos en préstamo a un costo razonable cuando representan
buenas oportunidades de inversión; las empresas
frecuentemente usan una menor cantidad de deudas que las que
específica la estructura óptima de capital para asegurarse
de que podrán obtener capital en deuda más tarde si así o
necesitan.
Estructura de capital y
fusiones
La empresa adquiriente emite
instrumentos de endeudamiento y los usa para adquirir las
acciones de la empresa que pretende comprar, las nuevas
deudas cambian en forma efectiva la estructura de capital de
la empresa y el incremento en valor que resulta del uso de
las deudas es suficiente para cubrir la prima ofrecida por
las acciones y producir aún una utilidad para la compañía
adquiriente.
Factores que influyen en la
estructura de capital
Estabilidad en las ventas
permiten un mayor apalancamiento
Estructura de los activos, se
pueden utilizar como garantía colateral
Apalancamiento operativo, con
un menor grado de apalancamiento operativo estará en mejores
condiciones de emplear un apalancamiento financiero
Tasa de crecimiento, a rápido
crecimiento deben basarse en el capital contable externo.
Rentabilidad, mientras más
rentables menos utilizan los instrumentos de deuda.
Impuestos, los intereses son
un gasto deducible y las deducciones son muy valiosas para
las empresas con altas tasas fiscales, mientras más lata sea
la tasa fiscal mayores ventajas tendrán las deudas.
Control
Actitudes de la
administración, ejerce su propio juicio acerca de la
estructura de capital más adecuada de forma conservadora o
arriesgada
Actitudes de los prestamistas
y de las agencias de evaluación, influyen sobre las
decisiones de la estructura financiera.
Condiciones de mercado,
influye debido a las acciones y bonos se someten a cambios
en el corto y largo plazo.
Condición interna de la
empresa,
Flexibilidad financiera,
mantener la capacidad adecuada para la solicitud de fondos
de reserva
Razón del interés ganado TIE,
proporciona una medida de que tan seguras son las deudas y
que tan vulnerable es de un peligro financiero. Las razones
de TIE dependen de 3 factores: a ) el porcentaje de deudas,
b) la tasa de interés sobre la deuda y c) la rentabilidad de
la compañía
Título: “ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA”
Aportado por: Enrique Macías
García
Fuente:
https://wikilearning.com/curso_gratis/administracion_financiera/13153-17
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