ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Aportado por: Enrique Macías
García
Capitulo 9 Política de
Capital de Trabajo
Capitulo 4 Riesgo y tasa de
rendimiento
Es una revisión acerca de la
forma en que los riegos de las inversiones debe ser medido y
la forma en que este afecta a los precios de los valores y a
las tasas de rendimiento.
La tasa real y libre de
riesgo k* es la tasa de interés sobre un valor libre de
riesgo en ausencia de inflación.
Toda inversión (acción, bono,
activo físico) tiene dos tipos de riesgo, 1) riesgo
diversificable y 2) riesgo no diversificable (no puede se
eliminado) y la suma de ambos es igual al riesgo total de la
inversión.
El riesgo es
la probabilidad de que ocurra algún evento desfavorable. Se
asume el riesgo con la esperanza de obtener un rendimiento
apreciable.
La distribución de probabilidad.-
es el listado de todos los resultados o
eventos posibles, en el cual se asigna una probabilidad de
ocurrencia a cada resultado.
Los riesgos
sobre una inversión son que el emisor pague los intereses o
que no pueda hacer el pago, entre más lata sea la
probabilidad de incumplimiento del pago de intereses más
riesgoso será el bono y más lato será el riesgo, y entre más
lato sea el riesgo, más alta será la tasa requerida de
rendimiento sobre el bono.
Tasa esperada
de rendimiento
Es la tasa que
se espera deberá realizarse a partir de una inversión, el
valor medio de la distribución de probabilidad de los
posibles resultados.
Formula pag 193 permite
calcular las tasas esperadas de rendimiento
Puede haber 3
estados de la economía, recesión, normal y auge, las cuales
tienen asignadas una tasa de rendimiento. Entre más estrecha
sea la distribución de probabilidad de los rendimientos
esperados en el futuro, más pequeño será el riego de una
inversión dada.
Forma de medir
el riesgo es la desviación estándar
Es una medida de lo estrecho
de la distribución de probabilidad y permite medir el
riesgo, además de identificar que tan arriba o abajo se
encuentra el valor real en relación con el valor esperado.
1º. Se calcula la tasa
esperada de rendimiento
Coeficiente de
variación
Otra forma de
medir el riesgo es a través del coeficiente de variación, el
cual es la desviación estándar entre el rendimiento
esperado. Muestra el riesgo por unidad de rendimiento.
Debido a que el coeficiente de variación captura los efectos
tanto del riesgo como del rendimiento, es una buena medida
para evaluar el riesgo en aquellas situaciones donde las
inversiones difieren con respecto tanto a su monto total de
riesgo como sus rendimientos esperados.
Aversión al
riesgo y rendimientos requeridos
Los inversionistas que tienen
aversión al riesgo requieren tasas de rendimiento más latas
sobre los valores sujetos a un riesgo más alto.
Tasa esperada de rendimiento =
valor terminal esperado – costo
Costo
Entre más alto
sea el riesgo de un valor más bajo será su precio y más alto
será el rendimiento requerido.
Prima de
riesgo RP
Es la
diferencia entre la tasa esperada de rendimiento de un
activo riesgoso dado y la de un activo menos riesgoso, y
representa la compensación que requieren los inversionistas
para asumir el riesgo adicional.
El riesgo de
cartera y el modelo de valuación de los activos de capital
La cartera es
el conjunto de valores de inversión, una acción que se
mantiene en una cartera es menos riesgosa que si estuviera
aislada.
Modelo de
valuación de los activos de capital CAPM
Se basa en la
proposición de que cualquier tasa de rendimiento libre de
riesgo más una prima de riesgo, donde éste refleja la
diversificación. Se utiliza para el análisis de inversiones
y en las finanzas administrativas.
Riesgo y
rendimiento de cartera
La mayoría de
activos financieros no se mantienen aislados, se integran en
cartera diversificada obligación de ley, lo que realmente
importa es su rendimiento sobre su cartera y el riesgo de
cartera, para analizar el riesgo y rendimiento de un valor
individual, debe ser analizado en términos de cómo ese valor
afecta al riesgo y rendimiento de la cartera en la que se
encuentra.
Rendimiento
esperado sobre una cartera kp es el promedio ponderado de
los rendimientos que se esperan sobre las acciones
individuales que se mantienen en una cartera.
Riesgo de cartera.-
contrario al rendimiento
esperado de cartera, el riesgo de cartera no es el promedio
ponderado de las desviaciones estándar de los valores
individuales que componen la cartera, este es mucho más
pequeño, ya que se pueden combinar valores y no representar
riesgo. La razón por la que se pueden combina acciones, se
debe a que cuando los rendimientos de una suben, los de la
otra bajan y al combinarse quedan libre de riesgos, este
desplazamiento se le conoce como correlación y se mide a
través del coeficiente de correlación, que es la
medida del grado de relación que existe entre dos variables.
Este coeficiente puede variar desde +1 mostrando que las dos
variables se desplazan en forma sincronizada hasta –1 donde
las variables siempre se mueven en direcciones exactamente
opuestas. Un coeficiente de correlación igual a cero indica
que las variables no están relacionadas entre sí, es decir
son totalmente independientes. Para la mayoría de acciones
la correlación oscila entre el rango de +0.5 y +0.7 bajo
tales condiciones la combinación de acciones en carteras
reduce el riesgo pero no lo elimina por completo.
El grado de
riesgo de la cartera se reduce a medida que aumenta el
número de acciones de dicha cartera y dependiendo de la
correlación que tengan entre ellas, así para minimizar el
riesgo las carteras deben diversificarse entre varias
industrias.
Una cartera que consistiera en casi todas las
acciones de mercado, es una cartera
de mercado
Riesgo diversificable, específico de la
compañía o riesgo no sistemático.-
Aquella parte del riesgo que puede ser eliminado mediante
una diversificación apropiada. Puede ser causado por pleitos
legales, huelgas, comercialización exitosa o no, los eventos
malos pueden ser compensados con eventos buenos.
Riesgo no diversificable, específico del
mercado o riesgo sistemático.-
Aquella parte del riesgo
que no puede ser eliminado mediante diversificación. Puede
ser causado por guerras, inflación, recesiones, tasas de
interés altas.
Riesgo relevante.-
El riesgo relevante de una
acción individual está dado por su contribución al riesgo de
una cartera bien diversificada, de acuerdo a modelo de
valuación de los activos de capital CAPM, ¿cómo se mide el
grado de riesgo de una acción individual?. Cada valor de las
acciones tendrá un grado particular de riesgo relevante.
El riesgo que
permanece después de la diversificación es el riesgo de
mercado o el riesgo que es inherente al mercado y puede
medirse mediante el grado en el cual una acción de riesgo
promedio determinada tiende a desplazarse hacia arriba o
hacia abajo con el mercado en el mismo porcentaje.
Concepto beta b.-
Es una medida del grado en
el cual los rendimientos de una acción determinada se
desplazan con el mercado de acciones, y es una medida de
volatilidad de una acción en relación con la de una acción
promedio, es decir b = 1.0. Es el elemento clave del CAPM.
Si aumenta la acción en iguales proporciones a las del
mercado representará que es una acción muy volátil. La Beta
de una acción mide su contribución al grado de riesgo de una
cartera, Beta es la medida teórica correcta del riesgo de
una acción. Una empresa puede modificar su riesgo de beta a
través de cambios en la composición de sus activos así como
mediante el uso de financiamiento con deudas. Además que
puede cambiar por factores externos, tales como la
competencia.
Cualquier
cambio que afecte la tasa requerida de rendimiento sobre un
valor, ya sea el cambio en el coeficiente beta o en la tasa
de inflación esperada, tendrá un impacto sobre el precio del
valor.
Valuación de
los activos de capital CAPM
El riesgo de
una acción depende de 2, el riesgo de mercado y el riesgo
específico de la compañía
El riesgo
específico de la compañía puede ser eliminado mediante la
diversificación.
El riesgo de
mercado, el cual resulta de los movimientos generales del
mercado de acciones y muestra como éstas están afectadas
sistemáticamente por los eventos económicos generales tales
como guerras, recesión, inflación, etc.
Los
inversionistas deben ser compensados por tomar el riesgo,
mientras más lato sea el riesgo de la acción, más alto será
el rendimiento requerido.
Prima de riesgo de mercado RPM.-
Depende del
grado de aversión promedio que los inversionistas tengan al
riesgo, es el rendimiento adicional sobre la tasa libre de
riesgo que se necesita para compensar a los inversionistas
por asumir una cantidad promedio de riesgo.
Pag218
Rendimiento
requerido
Rendimiento
requerido = rendimiento libre de riesgo + prima de riesgo
Recta del mercado de valores (SML)
Es aquella
línea que muestra la relación que existe entre el riesgo tal
como lo mide beta y la tasa requerida de rendimiento para
valores individuales. Esta ecuación es del modelo de
fijación de precios de equilibrio del CAMP. El rendimiento
requerido para cualquier valor i es igual a la tasa libre de
riesgo más la prima de riesgo de mercado multiplicada por
beta del valor.
Ecuación SML
ki = kRF + (kM + kRF)bi
A medida que
aumenta la versión la riesgo, aumenta la prima de riesgo y
por lo tanto aumenta igualmente la pendiente de la recta del
mercado de valores y será más pronunciado en los valores
riesgosos
Activos
físicos versus valores
La razón de
que se estudie más el riesgo de las acciones en vez del
riesgo de los activos industriales (planta y equipo) se debe
a que el administrador busca la maximización del precio de
las acciones a través del riesgo de las acciones y del
riesgo relevante de cualquier activo físico debe ser medido
en términos de su efecto sobre el riesgo de las acciones.
Como se mide
el riesgo en el análisis financiero y como el riesgo afecta
a las tasas de rendimiento.
Los
accionistas se enfocan en los riesgos de cartera y no en los
riesgos de las acciones individuales.
Título: “ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA”
Aportado por: Enrique Macías
García
Fuente:
https://wikilearning.com/curso_gratis/administracion_financiera/13153-17
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