ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Aportado por: Enrique Macías
García
Capitulo 9 Política de
Capital de Trabajo
Capitulo 15 Costo de Capital
 La aplicación más importante
del costo de capital es el presupuesto de capital, además de
que sirve para determinar la decisión o de comprar o
arrendar, par el reembolso de bonos y en las decisiones de
uso de deudas o capital contable.
Es posible financiar
totalmente una empresa con fondos de capital contable, los
cuales deben ser iguales al rendimiento requerido sobre el
capital contable de la compañía, además deben de considerar
su costo de capital de las diversas fuentes de fondos a
largo plazo (acciones preferentes o deuda a largo plazo)y no
solo el capital contable de la empresa.
El promedio ponderado del
costo de capital se calcula como un valor compuesto,
integrado por los diversos tipos de fondos que usará,
independientemente del financiamiento específico para un
proyecto.
Los componentes de capital es
el tipo de capital que utilizan las empresas para obtener
fondos (deudas, acciones preferentes y de capital contable
común), cualquier incremento en los activos se refleja en
cualquiera de estos componentes de capital.
Los componentes del capital
son a) el capital contable externo obtenido mediante la
emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades
retenidas, b) capital contable interno obtenido de las
utilidades retenidas, c) las acciones preferentes y d) costo
de la deuda antes y después de impuestos.
El costo de la deuda después
de impuestos es la tasa de interés sobre la deuda nueva y se
utiliza para calcular el promedio ponderado del costo de
capital.
Costos componentes de la
deuda después de impuestos = tasa de interés – ahorros en
impuestos (el interés es deducible), se utiliza por que el
valor de las acciones depende de los flujos de efectivo
después de impuestos.
El costo componente de las
acciones preferentes también se utiliza para calcular el
promedio ponderado del costo de capital, es la tasa de
rendimiento que los inversionistas requieren y es igual a
dividir el dividendo preferente entre el precio neto de la
emisión o el precio que la empresa recibirá después de
deducir los costos de flotación.
El costo de las utilidades
retenidas es la tasa de rendimiento requerida por los
accionistas sobre las acciones comunes de una empresa y se
les asigna un costo de capital por los costos de
oportunidad, la ser retenidas la empresa debe ganar por lo
menos el rendimiento que los accionistas ganarían con
inversiones alternativas. Se utilizan 3 métodos para
calcular el costo de las utilidades retenidas (enfoque del
CAPM, el enfoque del rendimiento de los bonos más la prima
del riesgo y el enfoque del flujo de efectivo descontado
(DCF):
El enfoque del CAPM,
modelo de valuación de activos de capital,
1º. Se calcula la tasa de
riesgo, kRF, la cual se toma de los bonos de la Tesorería a
corto plazo (30 días)
2º. Se calcula el coeficiente
beta de la acción bi y se utiliza como índice del riesgo de
la acción
3º. Calcule la tasa esperada
de rendimiento sobre el mercado o sobre una acción promedio
kM
4º. Sustituya los valores en
la ecuación de CAPM:
ks = kRF + (kM – kRF) bi
El enfoque del rendimiento de los bonos más
la prima del riesgo,
regularmente para determinar el costo de
capital contable común de una empresa se añade una prima de
riesgo de entre 3 y 5 puntos porcentuales a la tasa de
interés sobre la deuda a largo plazo de la empresa.
El enfoque del rendimiento en dividendos más
la tasa de crecimiento o del flujo de efectivo descontado
(DCF),
Po = .D1
Ks – g
Donde g es la ganancia de
capital
Ks = k = .D1 + g
esperada
Po
Costo de las acciones comunes
de emisión reciente o del capital contable externo ke
Se basa en el costo de las
utilidades retenidas, pero se incrementa a causa de los
costos de flotación, cuál debe ser el costo de las nuevas
acciones comunes
k = .D1 + g
Po (1 –F)
F =costo porcentual de
flotación que es resultante de la misión de nuevas acciones
comunes , así Po (1-F) es el precio neto por acción que
recibe una compañía.
Promedio ponderado del costo
de capital o costo del capital compuesto WACC
La estructura de capital es
aquella mezcla deudas, acciones preferentes y capital
contable común que conduce a la maximización del precio de
sus acciones a través de la estructura óptima de capital
financiándose para mantener sus metas.
Las deudas, acciones
preferentes y capital contable común y los costos
componentes del capital forman el promedio ponderado del
costo de capital.
WACC = Wdkd (1 – T) +Wp kp +
wsks
El costo marginal de capital
MCC
Es el costo de obtener otra
unidad más de ese mismo artículo, es el costo del último
dólar de capital nuevo que obtiene la empresa y el costo
marginal aumentará a medida que se obtenga más y más capital
durante un periodo determinado.
WACC= función de deudas X
tasa de interés X (1 – T) + fracción de acciones preferentes
X costo de las acciones preferentes + fracción del capital
contable común X costo del capital contable común
Cada dólar que obtenga la
empresa estará formado por deudas a largo plazo, acciones
preferentes y capital contable común y el costo de cada
dólar adicional será de 10%
El punto de ruptura ocurrirá
siempre que aumente el costo de uno de los componentes de
capital
Punto de ruptura =
monto total de cierto capital de costo más bajo de cierto
tipo
Fracción de este tipo de capital dentro de la estructura de
capital
La secuencia más sencilla
para calcular un programa de costos marginal de capital es:
1º. Determine los puntos
donde ocurrirán los puntos de ruptura y realice una
lista(con la formula anterior) y donde aumente el costo de
los componentes de capital
2º. Determine el costo de
capital para cada componente en los intervalos entre los
puntos de ruptura
3º. Calcule el promedio
ponderado de cada componente para obtener los WACC de cada
intervalo, el WACC es constante pero aumenta en cada punto
de ruptura.
Forma de combinar el costo
marginal de capital (MCC) y los programas de oportunidades
de inversión
Si utilizamos el MCC se puede
encontrar el costo de capital que permitirá determinar los
valores presentes netos de los proyectos (presupuesto de
capital)
Los programas de
oportunidades de inversión se muestran gráficamente ordena
en función de sus tasas de rendimiento de cada proyecto.
Áreas problemáticas del costo
de capital
Fondos generados por la
depreciación, los flujos que se generan pueden ser
reinvertidos o remitidos a los inversionistas (accionistas y
acreedores). El costo de estos fondos pueden ser iguales al
promedio ponderado del costo de capital en el intervalo en
el cual el capital proviene de las utilidades retenidas y
deudas de bajo costo.
Empresas privadas, funciona
de manera diferente el costo de capital para las empresas
que no cotizan en bolsa, ya que los impuestos también son
diferentes.
Negocios pequeños, son
difíciles de estimar su capital contable
Problemas de medición
Costo de capital para
proyectos con diferentes niveles de riesgo
Pesos de la estructura de
capital.
El costo de capital que se
debe usar en la toma de decisiones de presupuesto de capital
es el promedio ponderado de los diversos tipos de capital
que utilice la empresa.
El costo componente de las
deudas es el costo después de impuestos de las deudas
nuevas.
Título: “ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA”
Aportado por: Enrique Macías
García
Fuente:
https://wikilearning.com/curso_gratis/administracion_financiera/13153-17
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